三利好逆襲：人民幣匯率漲逾700點(diǎn)
文章來源于21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，原標(biāo)題《24小時三利好逆襲： 人民幣匯率漲逾700點(diǎn)》
人民幣之所以大幅反彈，主要得益于三大因素：一是中美高層電話溝通釋放中美貿(mào)易摩擦降溫信號。二是歐元匯率大幅反彈，美元指數(shù)下跌。三是證監(jiān)會副主席方星海表示，正探索推進(jìn)人民幣外匯期貨上市，爭奪遠(yuǎn)期交易定價權(quán)。
“從沒見過人民幣空頭潰敗得如此慘烈?！?1月2日，一家對沖基金經(jīng)理張剛（化名）感慨說。
截至11月2日23時45分，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率（CNY）觸及6.8870，境外離岸人民幣兌美元匯率（CNH）則徘徊在6.8894附近，自隔夜中美領(lǐng)導(dǎo)層電話溝通釋放中美貿(mào)易摩擦轉(zhuǎn)機(jī)以來累計(jì)漲幅均超過700個基點(diǎn)，盤中一度刷新9月底以來**點(diǎn)6.8691與6.8486。
“2日晚上美國公布數(shù)據(jù)顯示，10月非農(nóng)就業(yè)人口增加25萬且時薪增速同比漲3.1%，雙雙大幅超過市場預(yù)期，令美聯(lián)儲年底加息預(yù)期升溫，進(jìn)而驅(qū)動美元指數(shù)從96整數(shù)關(guān)口開始反彈令人民幣回吐部分漲幅。否則人民幣空頭爆倉幅度還會更慘?！辈祭市值芄锫˙BH）**外匯策略主管Marc Chandler11月2日向記者指出。
在他看來，人民幣之所以大幅反彈，主要得益于三大因素：一是中美高層電話溝通釋放中美貿(mào)易摩擦“降溫”信號；二是北京時間11月1日晚英國脫歐談判取得進(jìn)展令歐元匯率大幅反彈，導(dǎo)致美元指數(shù)跌向96整數(shù)關(guān)口，間接助推了人民幣上漲；三是11月2日中國證監(jiān)會副主席方星海表示正探索推進(jìn)人民幣外匯期貨上市，令海外對沖基金擔(dān)心遠(yuǎn)期人民幣匯率定價權(quán)“旁落”，進(jìn)一步削減了人民幣空頭頭寸。
“這導(dǎo)致人民幣空頭在過去24小時遭遇巨大的爆倉壓力，因?yàn)檎l也沒想到三大利好人民幣的重大因素竟然在同一時刻不約而至。”張剛向記者透露。
人民幣空頭被打爆
“1日晚上，多數(shù)對沖基金依然相信人民幣兌美元匯率很快會跌破7?！睆垊偢嬖V記者。然而，中美領(lǐng)導(dǎo)人的一次電話溝通，徹底扭轉(zhuǎn)了外匯市場的走勢——隨著中美領(lǐng)導(dǎo)人釋放中美貿(mào)易摩擦“降溫”的信號，人民幣匯率開始絕地反彈。
“起初是事件驅(qū)動型對沖基金趁著中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的利好，在6.97附近大舉抄底人民幣多頭頭寸；然后量化基金一見人民幣匯率快速反彈，紛紛在6.95一線自動結(jié)清人民幣空頭頭寸?！币晃幌愀坫y行外匯交易員11月2日向記者透露。其間不少押注人民幣下跌的對沖基金為了減輕投資損失，也進(jìn)行了反撲。比如不少海外基金在6.93附近加倉人民幣空頭，企圖扭轉(zhuǎn)人民幣漲勢。
然而，11月1日當(dāng)晚英國脫歐談判取得進(jìn)展令歐元匯率跳漲，進(jìn)而拖累美元指數(shù)直線跌向96整數(shù)關(guān)口，導(dǎo)致人民幣空頭反撲變得徒勞無功。
“當(dāng)晚不少持有大量人民幣空頭頭寸的對沖基金都很納悶，為何利好人民幣的重大因素不約而同地在同一時刻爆發(fā)，就像事先安排好的一樣?！睆垊偼嘎丁＿@讓他們迅速意識到，自己手里的人民幣空頭頭寸正遭遇強(qiáng)制平倉風(fēng)險。
具體而言，他們主要以周為周期借入離岸人民幣頭寸進(jìn)行沽空套利，一旦人民幣匯率出現(xiàn)大幅反彈，他們沽空策略就會出現(xiàn)大幅虧損，不得不認(rèn)賠出局。
他給記者算了一筆賬，目前對沖基金按周借入離岸人民幣頭寸沽空的融資成本約在0.6%，鑒于1日晚人民幣匯率大幅上漲逾0.8%，這意味著對沖基金**內(nèi)浮虧超過1.5%（不考慮杠桿），早已超過他們沽空人民幣策略所設(shè)定的止損警戒線，迫使他們不得不迅速清倉離場避免更大損失。
“個別高杠桿沽空人民幣套利的對沖基金凈值損失幅度超過6%。”上述香港銀行外匯交易員告訴記者。他透露，除了押注人民幣波動性擴(kuò)大開展沽空套利的對沖基金“躲過一劫”外，多數(shù)直接押注人民幣貶值的對沖基金當(dāng)天虧損幅度都在1.2%以上，有些高杠桿押注人民幣貶值的對沖基金單日虧損幅度甚至超過10月中旬美股大跌當(dāng)天。
“他們原以為2日開盤人民幣匯率會沖高回落，能讓他們稍稍喘口氣，但沒想到證監(jiān)會副主席方星海透露積極推進(jìn)人民幣外匯期貨上市，讓他們發(fā)現(xiàn)自己沽空人民幣的主要武器——遠(yuǎn)期人民幣匯率定價權(quán)即將旁落，他們只能進(jìn)一步削減人民幣空頭頭寸避險，造成2日人民幣市場空頭踩踏行情加劇。”前述香港銀行外匯交易員直言。
爭奪遠(yuǎn)期交易定價權(quán)
記者從多位對沖基金經(jīng)理了解到，相比中美高層共同釋放中美貿(mào)易摩擦降溫的信號，證監(jiān)會推動人民幣外匯期貨上市對人民幣空頭的信心打擊更大。
“因?yàn)樗鼘氐赘淖冞h(yuǎn)期人民幣匯率的交易結(jié)構(gòu)與定價權(quán)?！?1月2日，對沖基金Sunshine Profits分析師Przemyslaw Radomsk向記者直言。以往，海外對沖基金之所以敢于屢屢發(fā)起人民幣沽空攻勢，一個重要原因是他們可以通過影響離岸市場遠(yuǎn)期人民幣匯率定價權(quán)，持續(xù)放大人民幣單邊大幅下跌的市場預(yù)期。
比如2016年他們通過在遠(yuǎn)期人民幣市場加大沽空押注，令美元兌人民幣1年期（NDF）溢價率一度高達(dá)4%-5%，激發(fā)當(dāng)時押注人民幣單邊大幅下跌的市場預(yù)期尤其強(qiáng)烈；今年9月以來人民幣跌破6.9，他們再度如法炮制，令美元兌人民幣1年期（NDF）溢價率突破1%，不斷加大人民幣匯率下跌壓力，迫使人民幣匯率持續(xù)向“7”跌落。
“但是，如果人民幣外匯期貨成功上市，遠(yuǎn)期人民幣匯率定價權(quán)就可能回歸境內(nèi)，導(dǎo)致海外對沖基金繼續(xù)掌控遠(yuǎn)期人民幣匯率定價權(quán)影響市場預(yù)期的算盤落空。”Przemyslaw Radomsk分析說。
對沖基金之所以在離岸遠(yuǎn)期人民幣匯率交易市場具有很強(qiáng)的定價話語權(quán)，是因?yàn)樗麄円坏I造出人民幣下跌預(yù)期，就會吸引大量境內(nèi)企業(yè)前往境外離岸人民幣期貨交易市場加大遠(yuǎn)期美元購匯操作，進(jìn)而加劇人民幣下跌壓力，令對沖基金沽空策略更具勝算。未來，這些企業(yè)完全可以在境內(nèi)人民幣外匯期貨市場開展類似交易操作，無需跑到境外離岸市場，由此境外與境內(nèi)人民幣外匯期貨的市場影響力將此消彼長。
在他看來，這進(jìn)一步加劇了人民幣空頭的恐慌情緒，進(jìn)而持續(xù)減持人民幣空頭頭寸，助推人民幣一度收復(fù)6.9、6.89、6.88、6.87等整數(shù)關(guān)口。
上述香港銀行外匯交易員向記者透露，2日多數(shù)交易時段中資銀行一直大舉買入人民幣，同樣起到推波助瀾的作用。甚至不少外匯投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中資銀行此舉恰是在營造逼空跡象，徹底打爆人民幣空頭。
“畢竟，**之內(nèi)境內(nèi)外人民幣跳漲逾1000個基點(diǎn)，對所有押注人民幣貶值的杠桿基金都是滅頂之災(zāi)?！睆垊偼嘎?，“多數(shù)海外杠桿基金既要承擔(dān)逾2.45%的3個月期美元融資成本，又得蒙受人民幣單日大漲1.4%所造成的空頭頭寸成倍虧損，很快就‘力不從心’，只能認(rèn)賠出局?！?/p>
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